Что такое облигация? Объяснение финансовой концепции и механизмов ценообразования

Понимание механизмов облигаций

Облигации, часто называемые ценными бумагами с фиксированным доходом, представляют собой важный класс активов, знакомый индивидуальным инвесторам, наряду с акциями и их эквивалентами. Когда организациям требуется финансирование для различных целей, например, для создания новых предприятий или текущей деятельности, они могут выпускать облигации непосредственно инвесторам. В этих облигациях описываются условия кредита, включая выплаты процентов и дату погашения, когда должна быть погашена основная сумма долга. Процентная ставка, известная как ставка купона, определяет платеж. Первоначально оцененная по номиналу, обычно 1000 долларов США за облигацию, рыночная цена колеблется в зависимости от таких факторов, как кредитное качество эмитента, время до погашения и преобладающие процентные ставки. Владельцы облигаций могут продавать свои облигации другим инвесторам, а заемщики могут выкупить облигации, если процентные ставки снизятся или их кредитная история улучшится.

Ключевые особенности облигаций

Большинство облигаций имеют несколько общих фундаментальных особенностей:

• Даты купонов: Это даты, когда производятся выплаты процентов. Хотя платежи могут происходить с любым интервалом, стандартными являются полугодовые платежи.
• Номинальная стоимость (номинальная стоимость): Это сумма, которую облигация будет стоить при погашении, и которая используется для расчета процентных выплат. Например, если инвестор покупает облигацию с премией в размере 1090 долларов США или со скидкой в ​​размере 980 долларов США, он все равно получит номинальную стоимость в размере 1000 долларов США при наступлении срока погашения облигации.
• Ставка купона: Это процентная ставка, которую эмитент платит по номинальной стоимости облигации, обычно выражаемая в процентах. Например, купонная ставка в размере 5% означает, что держатели облигаций получают 50 долларов в год за облигацию номинальной стоимостью 1000 долларов.
• Цена выпуска: Это цена, по которой облигации первоначально продаются эмитентом, часто по номинальной стоимости.
• Дата погашения: Это дата, когда наступает срок погашения облигации и эмитент выплачивает держателю облигации ее номинальную стоимость.

Двумя основными факторами, влияющими на купонную ставку облигации, являются ее кредитное качество и время до погашения. Облигации, выпущенные организациями с более низкими кредитными рейтингами, как правило, предлагают более высокие процентные ставки, чтобы компенсировать повышенный риск дефолта. Аналогичным образом, облигации с более длительными сроками погашения обычно имеют более высокие процентные ставки из-за повышенной подверженности риску процентных ставок и инфляции в течение длительного срока.

Кредитные рейтинги облигаций определяются рейтинговыми агентствами, такими как Standard and Poor’s, Moody’s и Fitch Ratings. К облигациям с наивысшим кредитным качеством, известным как «инвестиционный уровень», относятся облигации, выпущенные стабильными организациями, такими как правительство США и уважаемые компании.

Облигации, которые падают ниже порога инвестиционного уровня, но не находятся в состоянии дефолта, называются «высокодоходными» или «мусорными» облигациями. Эти облигации предлагают инвесторам более высокие купонные выплаты, поскольку они несут больший риск дефолта в будущем.

Стоимость облигаций и портфелей облигаций колеблется в зависимости от изменений процентных ставок, эта мера называется «дюрацией». Важно отметить, что дюрация указывает не на время до погашения облигации, а скорее на чувствительность облигации к изменениям процентных ставок. Скорость изменения этой чувствительности известна как «выпуклость», которая требует сложного анализа, обычно проводимого финансовыми профессионалами.

Виды облигаций

Облигации обычно делятся на четыре основные группы, торгуемые на рынках. Однако на некоторых платформах вы также можете встретить иностранные облигации, выпущенные глобальными организациями.

• К государственным облигациям относятся облигации Казначейства США, которые классифицируются по срокам погашения: векселя (до года), векселя (от одного до 10 лет) и облигации (свыше 10 лет). В совокупности они называются «сокровищницами». Облигации национальных правительств можно назвать суверенным долгом.
• Корпоративные облигации создаются компаниями, которые выбирают этот путь финансирования вместо банковских кредитов из-за более выгодных условий и более низких процентных ставок, часто доступных на рынках облигаций.
• Муниципальные облигации выпускаются штатами и муниципалитетами, причем некоторые из них предлагают инвесторам необлагаемый налогом купонный доход.
• Агентские облигации поступают от связанных с государством организаций, таких как Fannie Mae или Freddie Mac.

Разновидности облигаций

1. Облигации с возможностью отзыва: Эмитенты могут погасить эти облигации досрочно, обычно при снижении процентных ставок, что создает более высокие риски для держателей облигаций.
2. Облигации с нулевым купоном: По этим облигациям не выплачиваются периодические проценты, а продаются со скидкой к их номинальной стоимости, обеспечивая доход при погашении.
3. Конвертируемые облигации: Эти инструменты позволяют держателям облигаций конвертировать свои долги в акции на основе определенных условий, таких как цена акций.
4. Облигации с правом досрочного погашения: Держатели облигаций могут продать их обратно эмитенту до наступления срока погашения, обеспечивая защиту от потенциального снижения стоимости или роста процентных ставок. Эти типы облигаций, каждый из которых обладает уникальными характеристиками, играют роль в различных инвестиционных стратегиях. Цены на облигации определяются на основе рыночного спроса, при этом их стоимость колеблется в зависимости от изменений процентных ставок.

Механизмы ценообразования облигаций

На цены облигаций влияют их уникальные характеристики и они колеблются ежедневно, как и на другие публично торгуемые ценные бумаги. Динамика спроса и предложения диктует эти изменения. Хотя облигации обычно обсуждаются с допущением о том, что они будут храниться до погашения, они могут быть проданы на открытом рынке в любое время, что приводит к потенциальным резким колебаниям их цен.

Изменения процентных ставок в экономике вызывают колебания цены облигаций. Это связано с характером облигаций с фиксированной ставкой, когда эмитент обязуется выплачивать купон в зависимости от номинальной стоимости облигации. Например, при номинальной стоимости облигации в 1000 долларов США и годовой купонной ставке 10% эмитент ежегодно выплачивает держателю облигации 100 долларов США.

Первоначально, если преобладающие процентные ставки соответствуют купонной ставке облигации, скажем, 10%, инвестору будет безразлично вкладывать средства в корпоративные облигации или в государственные облигации, обе из которых приносят 100 долларов. Однако, если процентные ставки впоследствии снизятся до 5% из-за экономического спада, доходность государственных облигаций уменьшится до 50 долларов, в то время как корпоративные облигации по-прежнему будут предлагать 100 долларов, тем самым влияя на решения инвесторов.

Это несоответствие делает корпоративные облигации значительно более привлекательными. Следовательно, рыночные инвесторы будут увеличивать свои предложения по облигациям до тех пор, пока их цена не сравняется с преобладающей конъюнктурой процентных ставок. Например, в этом сценарии облигация будет торговаться с премией в размере 2000 долларов США, гарантируя, что купон в размере 100 долларов США представляет собой доходность 5%. И наоборот, если процентные ставки вырастут до 15%, инвестор сможет заработать 150 долларов на государственных облигациях, что сделает доход в 100 долларов по корпоративным облигациям менее привлекательным. Следовательно, облигация будет продаваться до тех пор, пока ее цена не скорректируется для выравнивания доходности, достигнув в данном случае цены 666,67 доллара.

Связь между ценами облигаций и процентными ставками

В этом и заключается причина широко известного утверждения о том, что цены на облигации движутся обратно пропорционально процентным ставкам. По мере увеличения процентных ставок цены на облигации снижаются, чтобы привести процентную ставку по облигациям в соответствие с преобладающими ставками, и наоборот.

Другой способ проиллюстрировать эту концепцию — Изучить доходность облигации после изменения цены, а не изменения процентной ставки. Например, если цена снизится с 1000 до 800 долларов, доходность увеличится до 12,5%. Это происходит потому, что вы получаете те же гарантированные 100 долларов за актив стоимостью 800 долларов (100/800 долларов). И наоборот, если цена облигации вырастет до 1200 долларов, доходность снизится до 8,33% (100 долларов/1200 долларов).

Доходность к погашению (YTM)

Доходность к погашению (YTM) облигации дает еще один взгляд на ее цену. YTM представляет собой общую ожидаемую доходность облигации, если она удерживается до погашения. Он рассматривается как доходность долгосрочных облигаций, выраженная в виде годовой ставки. По сути, YTM означает внутреннюю норму доходности инвестиций в облигации при условии, что облигация удерживается до погашения и все выплаты производятся в соответствии с графиком.

Хотя доходность к погашению предполагает сложный расчет, он служит ценной концепцией для оценки привлекательности одной облигации по сравнению с другими облигациями с разными купонами и сроками погашения на рынке.

Другой показатель, используемый для оценки ожидаемых колебаний цен на облигации из-за изменений процентных ставок, называется длительностью облигации. Первоначально привязанная к облигациям с нулевым купоном, дюрация обычно измеряется в годах, что отражает срок погашения облигации.

Однако для практических целей дюрация интерпретируется как процентное изменение цены облигации в ответ на изменение процентных ставок на 1%. Такая практическая интерпретация называется модифицированной дюрацией облигации.

Расчет дюрации позволяет оценить чувствительность отдельной облигации или портфеля к корректировкам процентных ставок. Как правило, облигации с более длительными сроками погашения и более низкими купонными ставками демонстрируют более высокую чувствительность к колебаниям процентных ставок. Важно отметить, что дюрация облигации не является линейной мерой риска; он меняется по мере колебания цен и ставок, и для анализа этой взаимосвязи используется выпуклость.

Иллюстративный сценарий облигаций

Облигация означает соглашение, по которому заемщик обязуется выплатить кредитору основную сумму вместе с обычно начисляемыми процентами по кредиту. Облигации выпускаются различными организациями, такими как правительства, муниципалитеты и корпорации. Процентная ставка (называемая ставкой купона), основная сумма и условия погашения варьируются в зависимости от облигации, чтобы соответствовать целям как эмитента облигаций (заемщика), так и покупателя облигаций (кредитора). Корпоративные облигации обычно имеют опционы, которые могут повлиять на их стоимость, что затрудняет сравнение для непрофессионалов. Облигациями можно торговать до достижения срока погашения, многие из них публично котируются и доступны для торговли через брокерские услуги.

Хотя правительства преимущественно выпускают облигации, корпоративные облигации можно приобрести через брокерские компании. Если вы рассматриваете эту инвестицию, необходимо выбрать подходящего брокера. Можно обратиться к таким ресурсам, как сборник лучших онлайн-биржевых брокеров Investopedia, чтобы определить брокеров, соответствующих индивидуальным потребностям.

Учитывая, что купонные облигации с фиксированной ставкой поддерживают постоянную процентную выплату относительно их номинальной стоимости с течением времени, рыночная стоимость облигации колеблется в зависимости от привлекательности ее купона по сравнению с преобладающими процентными ставками.

Рассмотрим облигацию, выпущенную со ставкой купона 5% и номинальной стоимостью 1000 долларов. Ежегодно владелец облигаций получает 50 долларов процентного дохода (часто распределяется раз в полгода). Если предположить, что процентные ставки статичны, цена облигации останется на уровне номинальной стоимости.

Однако если процентные ставки снижаются и сопоставимые облигации предлагают купон в размере 4%, первоначальная облигация становится более желательной. Инвесторы, стремящиеся к более высоким купонным ставкам, должны платить премию за приобретение облигации, что приводит к росту ее цены. Следовательно, новые инвесторы получают общую доходность в размере 4%, поскольку они покупают облигации по цене выше номинальной.

И наоборот, если процентные ставки растут и аналогичные облигации предлагают купон в размере 6%, купон в 5% теряет привлекательность. Цена облигации снижается и начинает торговаться со скидкой по отношению к номинальной стоимости, пока ее эффективная доходность не достигнет преобладающих 6%.

Понимание механики облигаций

Облигации — Это финансовые инструменты, выпускаемые правительствами и корпорациями для привлечения капитала инвесторов. Для продавцов выпуск облигаций служит средством заимствования денег. И наоборот, для покупателей покупка облигаций представляет собой инвестицию, поскольку она обеспечивает погашение основной суммы долга вместе с серией процентных выплат. Некоторые облигации также могут предоставлять дополнительные преимущества, например, возможность конвертировать облигацию в акции компании-эмитента.

Рынок облигаций обычно демонстрирует обратную зависимость от процентных ставок. Когда процентные ставки повышаются, облигации часто торгуются со скидкой, тогда как в периоды снижения процентных ставок облигации, как правило, торгуются с премией.

Иллюстрация облигаций

В качестве примера давайте посмотрим на корпорацию XYZ. XYZ намеревается получить 1 миллион долларов на строительство нового завода, однако традиционное банковское финансирование неосуществимо. Следовательно, XYZ предпочитает получить средства путем выпуска облигаций на сумму 1 миллион долларов для инвесторов. Согласно условиям облигаций, XYZ обязуется предоставлять своим держателям облигаций 5% годовую процентную ставку в течение пятилетнего периода с выплатой процентов каждые полгода. Номинальная стоимость каждой облигации составляет 1000 долларов США, что указывает на то, что XYZ выпускает в общей сложности 1000 облигаций.

Какие виды облигаций существуют?

Вышеупомянутая иллюстрация относится к обычной облигации, однако доступны различные специализированные типы облигаций. Например, облигации с нулевым купоном не предусматривают выплату процентов на протяжении всего срока действия облигации. Вместо этого их номинальная стоимость — то, что инвестор получает при погашении облигаций — превышает цену покупки.

Конвертируемые облигации, наоборот, предоставляют держателю облигации возможность конвертировать свою облигацию в акции компании-эмитента при соблюдении определенных условий. Существует множество других вариантов облигаций, предлагающих атрибуты, связанные с управлением налогами, защитой от инфляции и многим другим.

Выгодно ли инвестировать в облигации?

Облигации, как правило, менее волатильны, чем акции, и их обычно рекомендуют как компонент диверсифицированного инвестиционного портфеля. Поскольку цены на облигации обычно движутся обратно пропорционально процентным ставкам, они часто повышаются, когда процентные ставки снижаются. Удержание облигаций до погашения обеспечивает возврат всей основной суммы вместе с начисленными процентными выплатами с течением времени. Эта характеристика делает облигации привлекательными для инвесторов, стремящихся получить доход и одновременно сохранить капитал. Эксперты часто предполагают, что по мере того, как люди стареют или приближаются к пенсионному возрасту, им следует постепенно увеличивать долю облигаций в своем инвестиционном портфеле.

Как приобрести облигации?

Хотя существуют специализированные брокеры по облигациям, в настоящее время большинство онлайн-брокеров и дисконтных брокеров предоставляют доступ к рынкам облигаций, что позволяет вам покупать облигации так же, как вы покупаете акции. Казначейские облигации и TIPS обычно продаются напрямую федеральным правительством через его веб-сайт TreasuryDirect. Альтернативно, вы можете косвенно инвестировать в облигации через ETF с фиксированным доходом или взаимные фонды, которые держат портфели облигаций.