Что такое стоимостное инвестирование? Как это работает?

Понимание стоимостного инвестирования

Стоимостное инвестирование — это стратегия, при которой инвесторы стремятся приобрести активы, такие как акции, облигации или недвижимость, по цене ниже их истинной стоимости. Цель состоит в том, чтобы определить внутреннюю стоимость этих активов и дождаться возможности купить их по цене ниже этой стоимости.

Корни стоимостного инвестирования восходят к работам Бенджамина Грэма и Дэвида Додда в 1920-х годах, во время их обучения в Колумбийской школе бизнеса. Их идеи подробно изложены в классических книгах *Анализ ценных бумаг* и The Intelligent Investor. Уоррен Баффет, самый известный ученик Грэма, стал самым известным сторонником стоимостного инвестирования.

По своей сути стоимостное инвестирование рассматривает владение акциями как владение долей в бизнесе и, следовательно, требует оценки финансового состояния компании с помощью фундаментального анализа для оценки ее внутренней стоимости. Внутренняя стоимость — это не точная цифра, а диапазон, учитывая сложность таких оценок. Как мудро заметил Уоррен Баффет: «Лучше быть приблизительно правым, чем точно неправым». Инвесторы стремятся покупать акции, торгующиеся на уровне или ниже этой оценочной стоимости.

Как определить внутреннюю стоимость

Чтобы рассчитать внутреннюю стоимость компании, основной подход включает оценку текущей стоимости ее будущих денежных потоков. Это требует составления прогнозов относительно будущих денежных потоков и определения соответствующей ставки дисконтирования, чтобы вернуть эти будущие доходы к текущей стоимости. Учитывая неопределенность и допущения, внутренняя стоимость часто оказывается диапазоном, а не фиксированной цифрой. Как подчеркивал Уоррен Баффет, внутренняя стоимость — это «единственный логичный подход» к оценке истинной стоимости инвестиций.

Баффет определил внутреннюю стоимость как дисконтированную стоимость денежных средств, которые можно извлечь из бизнеса в течение его оставшегося срока службы. Несколько финансовых показателей помогают определить, торгуется ли акция ниже своей внутренней стоимости, хотя ни один из них не следует использовать изолированно. Они служат полезными инструментами для начала более глубокого анализа.

Использование коэффициента Price-to-Book (P/B) для оценки внутренней стоимости

Коэффициент Price-to-Book (P/B) сравнивает цену акций компании с ее балансовой стоимостью на акцию, которая представляет собой чистую стоимость компании (общие активы за вычетом обязательств), деленную на количество акций в обращении. В некоторых случаях нематериальные активы, такие как гудвилл, исключаются из этого расчета, чтобы получить более четкое представление о материальной балансовой стоимости компании.

Коэффициент P/B ниже 1,0 теоретически предполагает, что акции компании недооценены, поскольку они продаются по цене ниже чистой стоимости компании. Например, некоторые финансовые учреждения могут торговаться ниже своей балансовой стоимости, в то время как быстрорастущие компании могут иметь цены на акции намного выше своей чистой стоимости. Однако значимость коэффициента P/B может колебаться в зависимости от рыночных условий и бизнес-циклов. Когда цены на акции растут, коэффициент P/B увеличивается, и уменьшается, когда цены на акции падают.

Использование коэффициента цена/прибыль (P/E) для оценки внутренней стоимости

Коэффициент цена/прибыль (P/E) сравнивает цену акций компании с ее годовой прибылью. Например, если коэффициент P/E компании равен 15, это означает, что инвесторы готовы заплатить в 15 раз больше текущей прибыли за акцию компании.

Как правило, более низкий коэффициент P/E предполагает, что акция может быть инвестицией в стоимость, хотя не существует фиксированного порога, который классифицирует акцию как недооцененную. Коэффициент P/E следует сравнивать со средним рыночным значением для оценки относительной стоимости. Как и в случае с коэффициентом P/B, низкий коэффициент P/E сам по себе не гарантирует хорошей инвестиции. Это отправная точка для более глубокого исследования финансовых показателей компании и ее будущих перспектив.

Инвестирование в стоимость через паевые инвестиционные фонды

Паевые инвестиционные фонды могут стать удобным способом заняться инвестированием в стоимость. Основные поставщики фондов предлагают как активно управляемые, так и пассивно управляемые фонды стоимости. Например, Vanguard Value Index Fund Admiral Shares (VVIAX) фокусируется на акциях стоимости. Сравнение его с Vanguard Growth Index Fund Admiral Shares (VIGAX) подчеркивает различия между этими стилями инвестирования.

Фонд стоимости имеет средний коэффициент P/E 18,1, в то время как фонд роста имеет гораздо более высокий средний коэффициент P/E 38,8. Аналогично, коэффициент P/B для фонда стоимости составляет 2,1 по сравнению с 8,2 для фонда роста.

Недавние тенденции эффективности показывают, что фонды роста превзошли фонды стоимости, о чем свидетельствует их 10-летняя доходность. Фонд стоимости обеспечил среднюю доходность 10,91%, тогда как фонд роста достиг доходности 16,79%.

Однако это не обязательно означает, что инвестирование в рост превосходит инвестирование в стоимость. Оба подхода имеют свои периоды превосходства. Для тех, кто заинтересован в сочетании обоих стилей, индексный фонд S&P 500 предлагает сбалансированный подход, который включает элементы инвестирования в стоимость и рост.

Альтернативы стоимостному инвестированию

Стоимостное инвестирование — это лишь одна из нескольких стратегий выбора акций. Ключевой альтернативой является инвестирование в рост, которое фокусируется на компаниях, которые расширяются гораздо быстрее других. В то время как стоимостные инвесторы ищут акции, недооцененные на основе таких показателей, как низкие коэффициенты P/E или P/B, инвесторы в рост отдают приоритет компаниям с быстро растущими доходами и прибылью, даже если эти акции имеют очень высокие коэффициенты P/E или P/B.

Как стоимостное, так и ростовое инвестирование имеют потенциал превзойти более широкий рынок с течением времени. В последние годы ростовое инвестирование превзошло стоимостное инвестирование, и такие компании, как Amazon, Apple и Tesla, показали впечатляющую доходность. Однако в прошлом были периоды, когда стоимостное инвестирование давало лучшие результаты.

Помимо стоимостного и ростового инвестирования, другие стратегии полностью обходят фундаментальный анализ. Например, технический анализ опирается на исторические рыночные данные для прогнозирования будущих движений цен, в то время как дневные трейдеры сосредотачиваются на краткосрочных колебаниях рынка, игнорируя внутреннюю стоимость акций.