Как стать стоимостным инвестором: Руководство для начинающих

Непреходящие преимущества стоимостного инвестирования с течением времени

Стоимостное инвестирование предполагает покупку акций, которые недороги по сравнению с их внутренней стоимостью или фундаментальными показателями, такими как прибыль, выручка, денежный поток или балансовая стоимость. Эти акции обычно торгуются со скидкой из-за низких ожиданий инвесторов или опасений по поводу их будущих перспектив. Инвесторы в стоимостные акции ожидают улучшения фундаментальных показателей, что со временем приведет к повышению производительности.

Исследования показывают, что стоимостные акции исторически превосходили более широкий рынок в течение длительных периодов времени, особенно стоимостные акции малой капитализации. На эффективность стоимостных акций часто влияют ранние экономические подъемы и бычьи рынки из-за их восприимчивости к спадам медвежьего рынка и цикличности, что приводит к росту прибыли в начале подъема.

Известный стоимостной инвестор Джоэл Гринблатт выражает суть стоимостного инвестирования в своей цитате: «Секрет инвестирования заключается в том, чтобы определить стоимость чего-либо, а затем заплатить намного меньше». Эта философия стоимостного инвестирования продолжает адаптироваться и процветать с течением времени.

Изучение эволюции стоимостного инвестирования: от Грэма до Баффета и далее
Стоимостное инвестирование с годами претерпело изменения, первоначально его отстаивал Бенджамин Грэм, почитаемый как отец стоимостного инвестирования. Его основополагающие работы, такие как «Разумный инвестор», заложили основу для принципов стоимостного инвестирования. Грэм выступал за то, чтобы рассматривать владение акциями как владение бизнесом, подчеркивая покупку недооцененных акций с долгосрочной перспективой и акцентом на «запас прочности».

Уоррен Баффет, возможно, самый успешный инвестор в истории, был наставником

Грэма во время его пребывания в Колумбийской школе бизнеса. Первоначально будучи глубоко сфокусированным стоимостным инвестором, стратегия Баффета развивалась в сторону приобретения высококачественных предприятий по сниженным ценам, хотя оценка остается неотъемлемой частью его подхода.

За последнее столетие стоимостное инвестирование претерпело метаморфозу: от поиска акций, торгующихся по балансовой стоимости, к ориентации на качественные компании по разумным ценам. Сегодня эта стратегия включает в себя выявление компаний с потенциалом роста, даже если они изначально не кажутся дешевыми, например, известные технологические фирмы, которые несколько лет назад считались выгодными сделками.

Независимо от своего развития, основной принцип стоимостного инвестирования – приобретение активов ниже их внутренней стоимости – остается вечной инвестиционной стратегией.

Обнаружение недорогих акций с помощью разнообразных показателей стоимости

Ниже приведены некоторые из наиболее распространенных показателей стоимостного инвестирования с пояснениями:

Цена/прибыль (P/E)

Этот коэффициент сравнивает цену акции с прибылью на акцию и указывает, стоит ли акция дешево по сравнению с ее прибылью. Низкий коэффициент P/E предполагает потенциальную возможность повышения стоимости по мере роста прибыли.

P/E = Цена акции на акцию / Прибыль на акцию

Цена/продажа (P/S)

Этот коэффициент сравнивает цену акций с продажами на акцию, предлагая представление об оценке акций относительно их доходов. Низкий коэффициент P/S указывает на привлекательную стоимость по сравнению с аналогами, поскольку показатели продаж менее подвержены манипуляциям.

P/S = цена акции на акцию / объем продаж на акцию

Цена/Забронировать (P/B)

Этот коэффициент сравнивает цену акции с ее балансовой стоимостью на акцию, оценивая, недооценены ли акции на основе стоимости их активов в балансовом отчете.

P/B = цена акции на акцию / балансовая стоимость на акцию

Цена/денежный поток (P/CF)

Этот коэффициент сравнивает цену акций с денежным потоком на акцию, обеспечивая альтернативу прибыли как показателю прибыльности компании. Считается, что денежным потоком сложнее манипулировать, чем доходами.

P/CF = Цена акции на акцию / Денежный поток на акцию

Стоимость предприятия/прибыль до вычета налогов на проценты, износа и амортизации (EBITDA):

Этот коэффициент оценивает стоимость предприятия по отношению к ее EBITDA, представляя ее рыночную капитализацию плюс долг минус денежные средства. Он дает представление о стоимости компании с точки зрения потенциального покупателя в частной сделке.

В целом, более низкие коэффициенты оценки предполагают, что акции предлагают более высокую стоимость, что делает их потенциально привлекательными для стоимостных инвесторов.

Почему стоимостное инвестирование оказывается эффективным

Стоимостное инвестирование доказало свою эффективность с течением времени, но важно углубиться в причины, лежащие в основе премии, связанной с стоимостными акциями. Есть два основных объяснения:

Объяснение, основанное на риске

Это утверждает, что стоимостные акции превосходят по доходности, потому что они несут более высокий риск, чем другие акции. Вопреки восприятию стоимостных акций как консервативных, они часто представляют компании, переживающие неопределенность или упадок, что делает их уязвимыми во время экономических спадов. Следовательно, во время рецессий стоимостные акции, как правило, страдают от более серьезных спадов. Однако они часто резко восстанавливаются по мере улучшения экономических условий, указывая на то, что стоимостные акции могут на самом деле демонстрировать более высокий, а не меньший риск.

Поведенческое объяснение

Это говорит о том, что инвесторы склонны как недореагировать, так и чрезмерно реагировать на новости, вызывая колебания цен на акции. Для стоимостных акций, которые обычно связаны с неопределенностью относительно своих будущих перспектив, это объяснение предполагает, что инвесторы коллективно становятся чрезмерно пессимистично настроенными в отношении проблем компании, что приводит к преувеличенному снижению стоимости ее акций. По мере улучшения условий ведения бизнеса, пусть даже незначительного, акции имеют тенденцию восстанавливаться, поскольку инвесторы понимают, что ситуация не так ужасна, как считалось ранее.

Истина лежит где-то посередине между этими двумя объяснениями, поскольку и риск, и поведение инвесторов играют важную роль в формировании премии за стоимость. Однако обе точки зрения позволяют понять, почему стратегия стоимостного инвестирования, скорее всего, останется эффективной в будущем.