Что такое биткойн для хеджирования?

Разговоры возникли в субботу, когда криптовалюта упала почти на 10%, упав с примерно $70 000 до уровня ниже $62 000, что было вызвано неудачным ракетным ударом Ирана по сектору Газа. Это вызвало дискуссии, в том числе проницательный анализ Джеффа Джона Робертса из Fortune, сравнивающего это с ростом цен на золото на 17%, и Кейси Вагнера из Blockwork, исследующего типичное движение цен на газ во время ближневосточных кризисов. В то время как после атаки на нефть и золото появилось больше покупателей, чем продавцов, что привело к росту их цен, у биткойна появилось больше продавцов, чем покупателей, что привело к снижению его стоимости. Однако я всегда считал, что внутридневные изменения цен на такой волатильный актив, как биткойн, не имеют большого значения. К сожалению, золото продолжает расти, напоминая свое поведение после краха Lehman Brothers, в то время как биткойн после краткого подъема в воскресенье неуклонно снижался на протяжении всей недели, достигнув нижнего диапазона в 60 тысяч долларов.

Надвигающаяся угроза Третьей мировой войны, возможно, влияет на настроения биткойнов, но реакция рынка, вероятно, связана с намеками Федеральной резервной системы на продление более высоких процентных ставок из-за сильных экономических показателей. Ставить под сомнение роль биткойна в качестве хеджирования, учитывая его поведение, аналогичное поведению технологических акций, может быть ошибочным. До пандемии биткойн демонстрировал слабую корреляцию с индексом S&P 500, что указывает на его потенциал в качестве антициклического актива. Что изменилось? Что именно хеджирует биткойн? Акции? Инфляция? Казначейства? Политическая нестабильность? Биткойн, похоже, служит экономическим убежищем для различных сценариев. Вносят свой вклад такие факторы, как увеличение тиража, держателей и институционализация. Волатильность Биткойна со временем снизилась, особенно после запуска спотовых биткойн-ETF, что предполагает растущую институционализацию и стабильность.

Волатильность, хотя и является определяющей характеристикой биткойна, не является постоянной. Остин Кэмпбелл из Колумбийской школы бизнеса отмечает, что по мере взросления рынков волатильность обычно снижается с увеличением ликвидности и масштаба. Введение спотовых биткойн-ETF, быстро растущих финансовых продуктов, может ускорить этот процесс. Поскольку биткойн становится все более популярным и доступным, его корреляция с акциями может усилиться по мере выравнивания поведения инвесторов. Концепция «гипербиткойнизации» основана на представлении о том, что по мере роста распространения биткойнов его волатильность будет уменьшаться, что делает его жизнеспособным средством обмена. Однако эта идея предполагала, что широкое распространение биткойнов приведет к упадку бумажных валют, тем самым уменьшая волатильность и корреляцию биткойнов. По сути, ожидалось, что хеджированием биткойна будет его снижение волатильности и повышение независимости от традиционных финансовых систем.

Представление о том, что Биткойн — это «цифровое золото», коренится в основополагающем мифе, предполагающем, что он обладает ценностью, сходной с золотом. Однако это сравнение породило нереалистичные ожидания еще до того, как поведение Биткойна было полностью понято. Этот ярлык привел к множеству представлений о Биткойне: его рассматривают как хеджирование, средство сбережения, способ оплаты, спекулятивные инвестиции и даже платформу для развития. Биткойну хотелось бы выполнять несколько ролей одновременно, но на самом деле он преуспел прежде всего в одном: поглощении избыточной ликвидности. Как Биткойн поведет себя в условиях кризиса, остается неясным. Аналитики S&P подчеркнули в отчете за 2023 год, что рост Биткойна может быть связан с беспрецедентным уровнем смягчения денежно-кредитной политики со стороны центральных банков с 2008/09 года, предполагая, что он рос вместе с расширением денежной массы.